8,75% Metalcorp-Anleihe wird weiterhin als “äußerst attraktiv” (5 von 5 möglichen Sternen) eingestuft
Düsseldorf, 16. März 2015 – In ihrem aktuellen Mittelstandsanleihen-Barometer zu der 8,75%-Metalcorp-Anleihe (A1HLTD) kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe weiterhin als “äußerst attraktiv” einzustufen.
Bilanzzahlen bestätigen gestiegene Erwartungen
Bereits im ersten KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer zur Metalcorp-Anleihe im Februar 2014 und dem Update im August 2014 wurden das risikoarme Geschäftsmodell und die sehr guten Bilanzzahlen des Unternehmens hervorgehoben. Mit der Mitteilung des vorläufigen Ergebnisses für das Geschäftsjahr 2014 bestätigt Metalcorp die damalige Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG.
Die Metalcorp Group konzentriert sich in den Segmenten Handel von Stahl und NE-Metallen sowie Produktion von Sekundäraluminium auf sogenannte Back-to-Back-Geschäfte ohne eigene Lagerhaltung, so dass das operative Geschäft weitgehend unabhängig von der aktuellen Preisentwicklung der internationalen Rohstoffmärkte ist.
Wesentliche Bestandteile der Metalcorp Group sind die seit 1997 aktive BAGR Berliner Aluminiumwerk GmbH und die seit den 1960er-Jahren aktive Steelcom-Gruppe. Heute zählt BAGR mit einer jährlichen Produktion von ca. 70.000 Tonnen zu Europas führenden unabhängigen Produzenten von hochwertigen Walzbarren aus Sekundäraluminium.
Geschäftszahlen zeigen beeindruckendes EBIT-Wachstum
Auf Basis der am 11. Februar veröffentlichten vorläufigen Zahlen konnte das Unternehmen sein Geschäftsvolumen bei nahezu gleicher Kostenstruktur deutlich ausweiten. Das vorläufige Konzern-Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) verbesserte sich nach vorläufigen Zahlen im Geschäftsjahr 2014 um 12,7% auf 8,0 Mio. Euro (Vorjahr: 7,1 Mio. Euro). Das Konzern-Ergebnis vor Steuern (EBT) erhöhte sich um 40,0% auf 5,6 Mio. Euro (Vorjahr: 4,0 Mio. Euro).
Die vorläufige Konzern-Eigenkapitalquote zum 31.12.2014 betrug nach der im Juni 2014 mit einer Privatplatzierung von 10,44 Mio. Euro erfolgten vollständigen Ausplatzierung der Anleihe 41,5% nach 45,2% zum 31.12.2013. Mit dem weiteren Emissionserlös kann Metalcorp bei nahezu gleicher Kostenstruktur ein deutlich höheres Handelsvolumen realisieren, indem das Unternehmen die zufließenden Mittel überwiegend als Bar-Sicherheit für seine Trade-Finance-Aktivitäten nutzt. Dies zeigt sich nun in den veröffentlichten vorläufigen Geschäftszahlen.
Metalcorp-Anleihe
Die im Juni 2013 emittierte Mittelstandsanleihe der Metalcorp Group B.V. hat einen Zinskupon von 8,75% und eine Laufzeit bis zum 27.06.2018. Metalcorp verwendet die Anleihemittel vorrangig als Barhinterlegung bei den Handelsbanken und erhöht so ihr Geschäftsvolumen bei fester Rendite. Gleichzeitig bleiben die Anleihemittel als liquide Mittel im Unternehmen erhalten und stehen zum Ende der Laufzeit der Anleihe zur Tilgung zur Verfügung. Die Mittel werden insbesondere als Barsicherheit bei den Trade-Finance-Banken für Back-to-Back-Geschäfte hinterlegt.
“Back-to-Back-Geschäfte” unterliegen nahezu keinen Kursrisiken, da es erst dann zum Vertragsabschluss kommt, wenn für die Transaktion sowohl Lieferant als auch Kunde bereits feststehen. Diese Geschäfte beinhalten für die Metalcorp Group eine prozentuale Marge, die vollkommen unabhängig vom aktuellen Metall-Marktpreis ist, da das Unternehmen ausschließlich als Dienstleiter zwischen Lieferanten und Kunden fungiert.
Skaleneffekte und Verzicht auf Lagerhaltung
Mit dem Erlös aus der Anleihe werden Skaleneffekte für das bestehende Geschäftsmodell möglich. Die Barmittel können bis zu viermal Jährlich (abhängig von den Transportwegen der zugrunde liegenden Transaktion) als Sicherheit für Handelsvolumen eingesetzt werden, ohne dass dadurch zusätzliche Kosten für Infrastruktur entstehen. Zusätzlich verzichtet das Unternehmen auf eine eigene Lagerhaltung, um Risiken zu vermeiden, die aus den Preisschwankungen an den Rohstoffmärkten entstehen könnten. Im zweiten Segment “Produktion von Sekundäraluminium” arbeitet die Metalcorp-Tochtergesellschaft BAGR Berliner Aluminiumwerk GmbH (BAGR) ausschließlich auf Basis von festen Kundenaufträgen. Auch hier ist der aktuelle Aluminiumpreis nicht entscheidend, da die Gesellschaft von den Kunden eine feste Umarbeitungsprämie für ihre Dienstleistung erhält.
Fazit: Äußerst attraktive Bewertung
Der Metalcorp Group ist es Anfang 2015 gelungen, ihre Rohstoffversorgung durch eine Rückwärtsintegration weiter zu verbessern. Dazu wurde in Mexiko ein Abnahmevertrag mit einer Laufzeit von vier Jahren (plus Option auf weitere zwei Jahre) über ein jährliches Volumen von 1 Mio. Tonnen Eisenerz abgeschlossen. Die Vereinbarung beinhaltet eine feste prozentuale Vergütung auf den Verkaufspreis, so dass ein Preisrisiko durch fallende Eisenerzpreise vollständig ausgeschlossen ist. Die ersten Eisenerz-Lieferungen sollen bereits im 1. Quartal 2015 erfolgen.
Aufgrund der sehr guten Unternehmenszahlen, dem durch das höhere Anleihevolumen ausgeweiteten Geschäftsvolumen, der starken Eigenkapitalbasis, des risikoarmen Geschäftsmodells und der überdurchschnittlich hohen Rendite von 8,67% (auf Kursbasis 100,15%) bewerten wir die Anleihe weiterhin als “äußerst attraktiv”.
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